綠色財務揭露趨勢：企業ESG與責任投資

楊海嵐*主筆

*資策會產業情報研究所 資深分析師

　　在1997年國際簽署京都議定書之後，「低碳轉型」的概念即逐漸滲透全球經濟結構。觀察整體產業發展，自2000年起，原物料價格不斷攀升、波動幅度擴大，進一步限縮了新興市場發展、加劇全球景氣動盪；而隨著全球碳排放日益增加、資源消耗加速，伴隨氣候變遷所帶來的極端氣候影響益深，除導致生產成本上升之外，也同步墊高企業其他避險成本；2019年世界經濟論壇(WEF)提出之全球風險矩陣中，氣候變遷、極端天候與天災分占前五大風險之三；此外，另有研究指出，與沒有氣候變遷之情境相比，全球所得在2100年將因暖化問題減少1/4（Burke et al.，2015），受氣候變遷影響之資產現值平均為4.2兆美元，相當於日本之年度GDP（EIU，2015）；而根據業界推估，氣候變遷對全球前500大企業所帶來之短中期損失甚至可能逼近1兆美元（CDP，2019）。

　　「產業低碳化」趨勢對產業價值鏈產生了根本的衝擊，其中最顯著的即是「內化經濟活動之環境成本」，如許多政府推動「再生能源義務」或「碳稅」、「環境稅」等減碳政策，將過去被忽略的外生污染成本，重新導入企業營運中，或是透過提升能源效率標準等措施，加速企業改善能源效率、提升能源生產力。對企業經營而言，氣候變遷所帶來的，除了面臨極端天候、天災等實質風險事件外，也須面對低碳政策下，環境成本內化、社會偏好轉變等轉型風險。隨著氣候變遷的威脅在市場經濟中逐漸具象化、實體化，掌握產業資金流動之投資人，也開始更注意投入資金之流向，在價值鏈終端，大眾也開始關注產品原料、製程和產品本身對環境之影響，有意識地選擇性消費，「責任消費」之意識型態隨之興起，社會價值與企業利潤並重的「責任投資」概念亦逐漸浮上檯面。

　　「責任投資」的出現，可視為投資人對價值鏈結構轉變之回應。隨著全球進入低碳經濟時代，投資人對投資對象之挑選更為謹慎，市場上對「更具氣候意識」的投資、工作環境與員工待遇平等、企業社會責任、企業治理優化等要求持續增加；在法規面，碳排放、污染處理、能源效率等環境相關標準、企業營運法遵等政策規範強化提升；在財務面，企業在環境、社會與公司治理（ESG）方面之投入與成果，也漸受金融投資產業認同，可增加企業對未來風險之適應性，反映企業的未來展望與規劃，作為企業面對未來的低碳經濟環境與氣候變遷之威脅下，所投入之永續發展策略布局，甚至進一步影響企業獲利。2006年聯合國推出PRI（責任投資原則），即為配合傳統財務分析與資產建構方法，將企業ESG相關要素表現、納入決策之投資實務做法，同時鼓勵企業於財務成果中，適當地揭露其ESG之作為與成果。

　　對投資人來說，掌握資產之未來發展性實為獲利的關鍵，BNP Paribas（2019）調查報告指出，持有ESG相關資產超過其投資組合1/4之投資人比例（含全球機構投資人與散戶），已由2017年的48%，躍升至2019年的75%，預計在2021年，這個比例將上升至92%；全球前250企業中也已有93% 主動揭露其ESG績效表現、其中78% 更將ESG整合至企業之年度財報中（KPMG，2017）。從趨勢來看，ESG已成吸引資金投入之關鍵項目，對企業而言，則是不可不關注的永續經營策略。

　　隨著社會對企業ESG揭露之需求日漸上升，「ESG揭露法制化」的議題也開始獲得重視，可以預期法規將朝向一致性ESG揭露標準之方向發展，業界亦可藉此提升ESG資訊流通與加值應用。透過ESG績效揭露，可以提升企業/品牌商譽，也更容易在市場上找到具相同理念投資人；甚至也有愈來愈多研究顯示，良好的永續績效，可被轉譯為實質的收益成果。在投資方，藉由分析企業之ESG資訊，則可提高辨識新商機、新客戶之機會，也可吸收對ESG較敏感的資金投入；對消費者/社會來說，透過瞭解企業揭露之ESG績效，對企業可有更多實質認識，並藉由具體之消費行為鼓勵優質企業。也就是說，企業於ESG揭露之資訊，可強化企業與投資方、市場方之交流，推展對話的空間，也因此吸引更多企業、投資人加入，持續擴大良性循環。